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吉利汽車折戟科創板李書福造電動汽車缺錢

發布者: 奧卡斯   /     2021-06-29   /     2325   /  

  吉利汽車運營科技創新板上市一年,結果是虎頭蛇尾:2020年6月,吉利汽車提出科技創新板上市計劃,去年9月1日提交招股書。不到一個月閃電獲批后,吉利汽車在科技創新板上市的過程一直沒有動靜。直到近9個月后,吉利汽車宣布撤回科技創新板IPO申請,A+H上市夢暫時落空。

  吉利汽車原本打算通過科技創新板上市融資200億元,著力發展新車型和前瞻性技術。今年3月成立的智能純電動汽車品牌極氪無疑是其后續的重要落子之一。吉利汽車在取消科技創新板上市的同時,也宣布將為極氪汽車探索不同的外部融資方案。

  在此之前,吉利汽車科創板的功敗已經成為預兆。三月份,彭博即援引知情人士的話說,吉利汽車科創板上市受阻,因為科創板上市委員會質疑吉利汽車是否具有足夠的科技含量。四月份,上交所修訂并發布了《科創屬性評價指南》,之后,吉利汽車赴科創板上市的條件已經十分勉強。

  一個月前,沃爾沃董事會宣布重新評估在斯德哥爾摩證券交易所首次公開募股的可能性。去年年底,李書福曾經說過,將在登陸科技創新委員會后與沃爾沃合并重組。

  折戟科創板新標準

  汽車業是一個極度燒錢的重資產行業,隨著智能化、電動化軍備競賽的加劇,無論是造車新勢力還是傳統車企都在竭盡全力囤積資金,各種融資如火如荼。例如,蔚來、小鵬和理想在去年股價大漲后紛紛選擇增發融資,甚至還計劃在香港IPO發行再融資。

  吉利汽車在香港股票上市,長期受低評價困擾,最新市場價格只有2500億港元,利潤規模比吉利汽車長城汽車在a股上市,市場價格達到4000億元。因此,通過科學創業板上市實現評價飛躍,是吉利汽車計劃A+H上市時的野心之一。

  吉利汽車作為一個傳統的汽車主機廠,在科創板上市的招股說明書絞盡腦汁包裝技術屬性,如披露僅專利技術就有9241件,其中包括2097件發明專利。招股說明書稱,吉利汽車作為自主品牌的乘用車龍頭,其產品以節能、新能源汽車為主,形成了高效燃油動力和多元化新能源并行的節能減排路線,符合科創板節能環保產業的定位,但實際上,吉利新能源汽車去年僅售出68,00輛,占公司總銷量的5.1%。

  但是,這并不是撤回首次公開募股申請的關鍵。一個關鍵問題是上海科技創新委員會標準的提高。

  2021年4月,上海證券交易所修訂并發布了《科技創新屬性評估指南(試行)》,拒絕螞蟻金服等金融科技企業和房地產行業,同時大大提高了科技創新標準。在《指南》中,上海證券交易所將第一條修改為支持和鼓勵科技創新板定位規定的相關行業,同時符合以下四項指標的企業申請科技創新板上市:

  (1)近三年R&D投資占營業收入的5%以上,或者近三年R&D投資累計在6000萬元以上;(2)R&D人員占當年員工總數的比例不低于10%;(3)形成主營業務收入的發明專利5項以上;(4)近三年營業收入復合增長率達到20%,或者近一年營業收入達到3億元。

  這一重大變化使吉利汽車科創板上市的希望極為渺茫。

  按照新修訂的標準,吉利汽車的一些指標非常丑陋。例如,2018年至2020年吉利汽車研發成本分別為19億元、30億元、37億元,占當期營業收入的比例分別為1.8%、3%、4%,均低于5%的標準2018年至2020年營業收入分別為1066億元、974億元、921億元,3年營業收入復合增長率僅為2.7%。

  此外,吉利汽車的科技含量也受到質疑。自軟件定義汽車以來,市場認為電動智能汽車正成為下一個流量出口。對于主機廠來說,電池安全性、續航能力、芯片計算能力、全棧開發能力、操作系統等都是汽車硬技術的直觀體現。雖然吉利汽車招股書披露了2000多項發明專利,但核心技術大多是動力總成、底盤等傳統造車技術,與汽車智能駕駛艙、智能駕駛等相關的電子電氣架構披露較少。

  所以,吉利汽車最終主動撤回科創板上市申請,并非出乎市場意料。

  資金焦渴

  上市計劃有所改變,但吉利汽車融資將繼續。

  今年,吉利汽車計劃在新汽車平臺和車型的研發和現有工廠生產設施的擴建升級上花費65億元。此外,吉利汽車和吉利控股集團在3月份共同投資20億元建立了極氪智能技術,迫切需要融資備戰。

  但是吉利汽車手頭已經沒有投資未來的余錢了。到2020年底,吉利汽車的賬面現金和等價物余額將達到190億元左右,應收賬款和票據將達到250億元左右,同時流動負債將達到近420億元。也就是說,吉利汽車的資金只能維持運作,急需外部輸血。

  在2018年和前幾年的資金寬松期間,李書福的吉利系通過連續并購擴大了汽車行業的布局,尤其是奔馳母公司戴姆勒的第一大股東,使吉利成為國內汽車品牌。

  但并購對吉利汽車核心競爭力的提升并不明顯。近三年來,受汽車市場大環境的影響,電動汽車業績不斷下滑,去年受疫情影響,盈利能力和現金流進一步減弱。2018-2020年,吉利汽車經營現金流凈額分別為139億元、125億元和16億元,同期年度資本支出分別為75億元、76億元和70億元。扣除資本支出后,吉利汽車自由現金流持續下降,尤其是2020年。

  同時,吉利汽車在新能源汽車市場的儲備短板也開始暴露出來,必須繼續加大對新技術、新品牌的投資力度,應對電動汽車的新銳挑戰。但此前連續并購已經提高了吉利系的財務杠桿率,限制了后續融資。

  在過去的兩年里,吉利汽車僅在2019年發行了5億美元的優先永續債券,2020年以分銷新股的方式融資了64億港元,總計不到100億元,遠遠低于蔚來、小鵬、理想等新銳汽車公司同期融資。

  去年,吉利汽車想借科創板東風回A股融資200億元,但市場發行環境發生了快速變化,科創板審核標準提高,導致其融資計劃受挫,這也給其后續的新品牌計劃蒙上了陰影。

  早在2020年11月,標準普爾評級公司就將吉利汽車和吉利控股集團的企業信貸評級降至BBB-/負面,因為吉利控股集團的資本支出相對較高,經濟有潛在波動,子公司吉利汽車IPO時間不確定。現在看來標準普拉的判斷還是很準確的。

  但是吉利汽車的持續融資卻是箭在弦上,不得不發。三月份,上市公司和吉利控股集團共同投資20億元建立了極氪智能技術,由李書福擔任極氪董事長,吉利汽車集團總裁安聰慧擔任CEO,構建了智能汽車芯片、軟件系統等生態智能技術產業鏈,其核心算法由極氪掌握。吉利對極氪汽車寄予厚望,但資金壓力也很明顯。

  最終還有一點疑問:當初吉利汽車靠幾何玩不轉的高端新能源汽車市場,還是那幫人換極氪就成功了?

  未來汽車很大一部分市場的將會是自動駕駛系統。而自動駕駛系統將會需要5G甚至未來的6G網絡去支持大通量的數據去分析辨別路況、選擇路線等,而這需要更高速的網絡設備支持。

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